（以下内容从华福证券《轻工制造：5月个护抖音高增延续，Glo Hilo日本发售》研报附件原文摘录）投资要点：【周观点】5月个护电商平台表现分化，卫生巾品类天猫5月同比-18%、抖音同比+32%延续较快增长；牙膏品类天猫同比-7%、抖音同比+31%；布鲁可6月更新新品包括小黄人、英雄无限、圣斗士等IP；英美烟草最新加热烟草设备glo Hilo于6月9日在日本宫城县试点发售，关注思摩尔国际。1）家居：商务部数据显示，消费品以旧换新有力带动消费持续回升向好。截至5月31日，2025年消费品以旧换新5大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放直达消费者的补贴约1.75亿份。其中，家装厨卫“焕新”5762.6万单。6月12日，广州市商务局发布关于公开征求《广州市提振消费专项行动实施方案（征求意见稿）》意见的通知，对提振房地产消费方面也提出相应要求，包括全面取消限购、限售、限价，降低贷款首付比例和利率等。我们认为，广州本次政策的发布强化了未来一线城市地产政策进一步宽松的可能性，随着25年国补推进，家居行业景气有望逐步筑底回升，目前大部分公司估值处于历史低位，关注板块配置机会。公司建议关注有望受益行业格局改善的定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居，存量需求逻辑顺畅的软体龙头慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；以及智能家居龙头好太太、奥普科技、箭牌家居、瑞尔特。2）造纸：根据卓创资讯，截至2025年6月13日：双胶纸价格5162.5元/吨（持平），铜版纸价格5400元/吨（-40元/吨）；白卡纸价格4095元/吨（持平）；箱板纸价格3502.8元/吨（-32.4元/吨），瓦楞纸价格2543.13元/吨（-38.12元/吨）。截止6月12日针叶浆银星740美元/吨，截止5月19日阔叶浆明星560美元/吨。本周山鹰国际发布2025年员工持股计划（草案），本次员工持股计划的持有人为公司员工，总人数不超过1000人，包括公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员8人，拟筹集资金总额上限为1亿元（含），股份来源为公司从二级市场回购的公司A股普通股股票。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。3）轻工消费：①5月个护电商销售各平台分化，卫生巾品类天猫5月同比-18%、抖音同比+32%延续较快增长；牙膏品类天猫同比-7%、抖音同比+31%。抖音平台发力品牌整体销售表现良好，奈丝公主卫生巾品类5月各平台合计同比+33%、抖音同比+405%，洁婷卫生巾各平台合计同比+32%、抖音同比+364%，冷酸灵牙膏各平台合计同比+33%，抖音同比+28%。近年个护国牌以兴趣电商抖音为品牌抓手快速突围，势能向其他线上平台、线下渠道扩大。主流电商平台618大促火热进行中，建议关注国货品牌增长催化。个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗，以及产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份，建议关注新生儿政策受益主业向上&自主品牌卫生巾发力的豪悦护理。②持续推荐文创龙头晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，近期战略合作腾讯视频推进IP战略，看好大学汛落地情况。③建议关注拼搭玩具龙头布鲁可，公司已于6月9日纳入港股通，6月更新新品包括小黄人、英雄无限、圣斗士等IP；另外，公司年内积极拓展海外市场，年初至今公司产品在德国纽伦堡玩具展、墨西哥CCXP展会等展出，国潮优品出海值得期待；6月11日公司官宣成为《追光之旅·展望奥特曼60周年主题展》独家战略合作伙伴，期间将推出多款奥特曼主题新品，奥特曼作为公司核心IP之一，合作4年已推出80+款积木人产品、覆盖140+个角色形象，满足各年龄层奥特曼粉丝需求。4）出口链：据海关数据，5月当月中国家具、玩具、家电、塑料制品、鞋靴、灯具照明、箱包、陶瓷等轻工业8类重点商品出口额（美元计）合计同比-5.4%，增速环比-2.3pct。6月9日-10日在中美于英国伦敦关税谈判中，双方原则上就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成了框架。当前中美关税已在上月日内瓦谈判后大幅下降。我们认为随着关税对市场情绪影响的逐步消化，2025年在关税不确定背景下抢出口或转出口提速、终端需求展望依然稳健，龙头公司加快海外供应链建设和客户开拓，中长期全球竞争力有望持续提升。截至2025年6月13日海运费CCFI、SCFI综指分别环比+11.2%、+8.1%，随着中国对美货运需求提升，短期抢运补库之下即期运价有所上涨。出口链公司关注众鑫股份、浙江自然、匠心家居、永艺股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、恒林股份等。5）包装：根据IDC最新研究显示，2025年5月1号至6月7号，国内智能终端市场增长亮眼，以手机、平板、智能手表&手环来看，在“国补”与“618”促销季叠加之下，出货量分别同比增长8.2%，18.3%和21.6%。未参加国补的蓝牙耳机，也受到整体市场影响，出货量增长明显（+11.1%）。金属包装在行业整合预期下关注盈利修复趋势，公司推荐昇兴股份、奥瑞金。持续推荐纸浆模塑龙头众鑫股份，以纸代塑全球市场空间广阔、成本优势构筑核心壁垒、加码泰国产能显信心。持续推荐低估值、高股息包装龙头裕同科技，关注海外业务快速发展&高股息的美盈森。6）新型烟草：①英美烟草最新加热烟草设备gloHilo于6月9日在日本宫城县试点发售，器具售价约合23.44美元，专用烟弹Virto含8种口味系列，每盒售价4.02美元。对比菲莫国际IQOSILUMA系列，ILUMAi系列器具售价约为49美元、PRIME系列约70美元、ONE系列约28美元，配套烟弹TEREA系列每盒售价约4美元。Glo Hilo与英美烟草此前主流产品Hyper系列相比预热速度提升三倍，同时可通过蓝牙连接“myglo”应用程序，查看吸烟次数、自定义吸烟时间等信息，产品力提升下有望拉动Glo系列用户向新品切换。②随着国际烟草龙头HNB产品陆续上市试销，亦有望带动相关新型烟草产品在新区域的销售；英国受政策影响预计一次性承压，但有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换。建议关注与头部客户就电子烟与HNB产品深入合作、盈利有望企稳增长、换弹式/自有品牌优势突出的新型烟草龙头思摩尔国际。7）纺织服装：本周泰慕士发布公告，6月11日公司控股股东如皋新泰、南通泰达、南通泰然与广州轻工签署《股份转让意向协议》。如皋新泰拟向广州轻工转让其持有的公司29.99%无限售条件流通股，本次权益变动后，广州轻工成为公司的控股股东，广州市人民政府将成为公司的实际控制人。线上电商大促，关注品牌服饰龙头海澜之家、报喜鸟、波司登、比音勒芬；运动服饰建议关注安踏、李宁、361度；户外经济景气延续，建议关注浙江自然、牧高笛、三夫户外。风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。
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